来源：券商研报精选
作者：宋雪涛
文：天风宏观宋雪涛/联系人郭微微
11月6日至20日，《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）在埃及海滨城市沙姆沙伊赫举办。
与COP26相似的是，COP27涵盖了“减缓、适应、资金、合作”等四大议题。其中，减缓是指减少温室气体排放，增加碳汇，以稳定和降低大气温室气体浓度，是长期且艰巨的任务。适应侧重于加强自然生态系统和经济社会系统的风险识别与管理，以减轻气候变化产生的不利影响和潜在风险，更具有现实性和紧迫性。资金是发展中国家开展应对气候变化行动的关键，发展中国家不是温室气体的主要排放者，却是气候变化的最大受害者，特别需要得到发达国家的技术和资金支持。
与COP26不同的是，COP27的主要议题更强调发展中国家的诉求，对“减缓”的
由于目标侧重点的变化，会议最终达成的决议只是重申了巴黎协定的温度目标，指出“与升温2℃相比，升温1.5℃时气候变化的影响将小得多，决心进一步努力将升温幅度限制在1.5℃”，并呼吁减少未采用碳捕获封存技术减排的煤电、淘汰对化石燃料的低效补贴，均延用了COP26协定的文本内容，并未在此基础上取得进一步进展。
会议的最终决议，有三点明显变化值得重点
一是对削减化石能源的进一步妥协。
决议强调了推动清洁能源组合建设的重要性，不仅呼吁增加可再生能源（renewable），还呼吁增加低排放能源（low-emission）。与谈判文本相比，低排放能源是新加入的内容，没有明确定义，但我们认为很可能涵盖了天然气。
COP27期间，印度主张只要求减少煤炭、而忽视发达国家依赖的天然气和石油是不公平的，提出逐步减少使用“所有化石燃料”（phasedownallfossilfuels）。这一提议并没有出现在最终的决议中，主要的阻力来自石油生产国，也有部分来源于欧盟。欧盟虽然表态支持削减所有化石燃料，但也表态煤炭比天然气更加高碳，如果将所有化石燃料混为一谈，可能会减缓去煤的进度，不希望混淆了优先顺序。
年内俄乌战争与能源危机使得欧盟对天然气的态度发生了较大转变，正式把天然气划入了绿色能源的范畴内。
二是“损失和损害”资金机制的建立，这也是大会的一大亮点。
缔约方在激烈的争论后达成了艰难的共识，决定建立新的资金机制，重点
哪些国家需要缴款，哪些国家可以获得支持，这些议题将是下一届COP之前要解决的重点问题。目前的争议在于，发达国家的要求是，基金的资金来源包括中国、海湾国家以及其他“高收入”发展中国家，援助目标是最脆弱的贫穷国家，也不能涉及责任或赔偿条款；而中国气候变化事务特使解振华就出资方和受益方问题明确表态，发达国家负有出资的责任和义务，发展中国家是自愿出资；基金的受益方是发展中国家，但鉴于资金规模有限，应该首先给在气候变化面前最脆弱、最有需要的国家。
三是中美气候对话的重启。
COP26期间，中美发布了一份联合宣言，承诺加强《巴黎协定》的实施，推动两国气候变化合作，为国际谈判重启奠定了基础。本次的COP27同样伴随着中美对话的重启。
气候问题是中美关系修复的重要切入点，两国在气候问题上的合作领域可能包括水泥、钢铁、石化产品等能源密集型商品的通行碳足迹计算，以及甲烷减排，这将进一步打开可再生能源的需求空间，但可能给废弃处理和传统农牧业带来一定的发展约束。
COP27最终艰难达成了共识，各国的利益、矛盾和政治意愿在两周多的时间内得到了充分的体现。会议的亮点是“损失和损害”资金机制的建立，变化是世界对天然气的定位，期待是中美气候合作的可能进展。
我们判断，COP27对市场有三个积极影响：
第一，发展中国家有望获得更多需求资金和资源，加速推进可再生能源的发展、低碳转型示范区的建设、极端天气预警系统的建立、基础设施的改造和加强、抗旱作物的培育与种植，为相关行业打开需求天花板。
第二，天然气在能源转型期的关键作用被进一步确认，俄乌战争后天然气贸易流向和供需格局的变动或将带动天然气管道、储气库、LNG接收站、LNG船等基础设施的建设，并驱动上游资本开支的增长。
第三，中美对话的重启将推动外部环境的好转，有利于风险偏好的进一步修复。
风险提示
中美关系变化超预期；能源格局变动超预期；资金承诺落实程度低于预期