国泰君安：海油工程增持评级
摘要：，与俄罗斯Yamal 签订了俄罗斯北部的LNG 工厂核心工艺模块，合同建设期为三年(2014 年9 月-2017 年7 月)，总金额亿美金(101 亿元人民币)，年均确认约34 亿人民币，占2013 年全年总收入的%。该订单的签订意味着公司国际化进程有了重大突破，我们维持公司的国际化进程在 年实现突破的判断，预计2014- 2016 年公司海外收入的平均占比达到30%。
我们维持公司 年EPS 分别为 元、 元、 元，维持目标价 元，距离目前股价仍有28%的空间，维持“增持”评级。公司海外订单的陆续签订和针对深海领域的国际合作的推进将成为催化剂。
公司公告，与俄罗斯Yamal 签订了俄罗斯北部的LNG 工厂核心工艺模块，合同建设期为三年(2014 年9 月-2017 年7 月)，总金额亿美金(101 亿元人民币)，年均确认约34 亿人民币，占2013 年全年总收入的%。该订单的签订意味着公司国际化进程有了重大突破，我们维持公司的国际化进程在 年实现突破的判断，预计2014- 2016 年公司海外收入的平均占比达到30%。公司经过3 年海外项目积累，海外订单将成为公司 年主要增长点。
公司综合毛利率未来可能略有下滑。2013 年公司销售毛利率从2012年的%提升至%，创上市以来历史新高。提升来源于两方面，一是折旧占收入比下降，二是公司综合管理能力的提升。以上两方面未来都很难有进一步的改进空间。同时，我们认为国际业务的毛利率水平将至少下降到%的水平，随着国际业务占比的不断提高，公司的综合毛利率水大概率下降到20%以下。
风险因素：国际油价大跌；海外订单低于预期。
(：DF078)