步森股份卖壳转型农业梦碎
上市第四年或迎首亏
随着康华农业借壳步森股份（行情，问诊）方案终止，步森股份股价遭到机构投资者用脚投票。
11月27日，公司发布终止重组公告，当天公司股票一字跌停，并且其连续三天（11月27日、11月28日、12月1日）连续跌幅超过20％，机构仓皇出逃。截至12月5日，步森股份收于18.22元/股，相较于重组方案发布当天的开盘价下跌了近20.2％。
此外，在股价遇冷的同时，公司的业绩也未见改善，今年步森股份第三季度扣非后归属于母公司的净利润为-4563.56万元，同比下降554.74％，并预计今年年报业绩也将出现亏损。
控股股东终止卖壳计划
11月27日，步森股份正式对外宣布重组终止，筹划了6个月的借壳方案在最后环节不幸流产。
公司发布的终止重大资产重组事项的相关公告显示，11月20日，康华农业股东提议在公司召开会议，商讨终止重大资产重组相关事项。其中康华农业的主要参与股东为李艳。
根据该公告显示，此次重组终止主要是由于两方面原因：交易各方对发行方案中配套融资的调整存在较大分歧，步森集团希望调整发行方案，取消配套融资，不要摊薄公司股权比例；但康华农业股东坚持保留，认为配套融资有利于加快公司发展，进一步加强大股东的持股比例，不同意进行调整，经过反复协商，无法达成一致。
而根据此前重组配套方案，步森股份拟采用锁价方式向李艳发行不超过6，040万股股份，根据发行价格12.63元/股计算，本次发行募集配套资金不超过76，285.20万元，且募集资金总额不超过本次发行股份购买资产及发行股份募集配套资金交易总额的25％。
若此次配套融资发行成功
，则步森集团有限公司持有步森股份83，370，000万股，占总股本的16.79％，达森投资持有步森股份9，975，000万股，占总股本的2.01％，持股比例将被大大稀释。对于步森股份来说，其话语权将被大大削弱。
理财周报就重组终止中的配套融资分歧具体情况咨询公司，公司相关工作人员表示以公告为准，不便回复。
此外，重组终止的另外一个原因是战略发展意见不符。根据公告显示，若重组成功，步森集团仍作为上市公司第二大股东，在董事会拥有席位，希望长期参与到上市公司的经营管理当中。交易各方多次沟通交流，就未来产业布局、产业发展、产业链拓展等方面存在较大分歧：步森集团希望康华农业全力拓展下游大米产业，进行终端品牌建设，而康华农业认为考虑到公司现有的生产规模、人力配置等因素，仍不适宜进行下游产业拓展，应该仍以加大水稻种植基地等建设为主。
重组终止消息出来后，公司股票立刻遭到机构投资者用脚投票。Wind数据显示，公司11月27日-12月1日连续三日下跌，跌幅超过20％，其中卖出前五名为机构专用席位，合计交易金额达18411.22万元。
值得注意的是，而2014年中报显示，公司的机构投资者仅有两名信托。公司在第三季度则有大量基金买入，而恰巧的是，公司宣布重组方案是在8月份，该批基金进入或与重组概念有关，第三季度持有该公司的基金前两名为工银瑞信基金管理和汇添富基金，分别持有公司3.65％和3.41％股份。
业绩下滑难以翻身
随着此次重组终止，本打算重组后变身农业股的步森股份业绩或将继续下滑。公司第三季度财报显示，公司第三季度实现营业收入为13789.65万元，与去年同期相比，下降25.33％。扣非后归属于上市公司股东的净利润为-1204.815万元，同比下降1325.14％。
公司毛利率也出现下滑，销售毛利率从2013年年末的38.27％下降至目前的34.29％。
值得一提的是，
在公司营业收入下滑近1/4的同时，销售费用却反而同比增长了5.51％。这意味着虽然公司进行了一定营销推广，但是对于销售收入的促进作用甚微。而另外一方面，公司的存货高企，相比去年同期上升了14.17％，达到28438.76万元。
另根据公司的第三季度现金流量表显示，
公司目前主要依赖于筹资活动产生的现金流量进行日常的运营。而截至9月30日，步森股份的短期借款金额为21600万元，较年初大幅增长了96.36％，目前资金较为紧张。
值得注意的是，步森控股股东步森集团不断进行了此股权质押。Wind数据显示，今年以来，步森集团在连续进行了3次股权质押。截至最近一次股权质押披露日，步森集团共质押其持有的公司股份6060万股，占其所持公司股份总数的比例为72.69％，占公司总股本的比例为43.28％。今年以来，通过质押，步森集团共向中信证券（行情，问诊）融资27850万元，其主要用途为归还银行贷款。截至9月30日，公司货币现金为2118.1万元。
另据三季报披露的信息显示
，步森股份2014年度业绩预计亏损，净利润-5623.87万元到-5373.98万元。对此次上市后首年业绩亏损，公司对此表示为，“公司所处整体市场形势依然严峻，服装终端市场疲软，客户订单减少，销售规模下降。”
据此前媒体报道，截至今年半年报，目前服装行业上市公司中，步森股份成为亏损最严重的上市公司，其后分别为希努尔（行情，问诊），凯撒股份（行情，问诊），卡努迪路和报喜鸟（行情，问诊）。
募投项目进展缓慢
此外，值得注意的是，2011年上市的步森股份，其募投项目至今进展缓慢，很多甚至陷入了停滞状态。
据公司公布的2014年半年度募投资金使用情况报告，公司承诺投资项目金额22900万元，目前已经累计投入金额合计12113.44万元，截至期末累计投入进度仅为52.9％。而注意到，步森股份募投项目中的三个项目预计达到预定可使用状态日期为2014年12月，而目前各项目进度显示进展缓慢。
具体来看，公司的营销络建设项目目前累计投入金额为5616.18万元，累计投入进度仅为46.74％。而年产40万间中高档茄克衫生产线建设项目目前累计投入进度为62.69％，但是在今年上半年却显示没有任何投入，这样的情况也存在于品牌设计研发中心项目汇中。此外，新增10万套/件中高档西服生产线技改项目目前累计进度算中其中进度较快的，达到77.72％。
此外，品牌设计研发中心项目原本同样也是2014年12月达产，也于今年拟延长该项目建设期限至2015年12月。目前进度仅为10.04％。公司发布的延期原因为2012年以来，服装行业的需求持续放缓，男装品牌向更差异化和精细化方向发展，公司品牌设计研发也在做相应调整，以适应新的市场竞争需要。