寻找投资中的护城河
投资时最需要的考虑因素就是投资标的是否拥有牢固的财务护城河，即能否在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，能通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。
护城河是一个企业内在的结构性特征，某些企业天生就比其他企业优越，结构性竞争优势的四个来源是无形资产、客户转换成本、络效应和成本优势，而高资本回报率是护城河的显性特征。具体而言，能带来定价权的品牌，能限制竞争的法律许可，拥有某领域广谱专利权，让客户不选择竞争对手的产品或服务，能够实现平台效应的络，以及无法复制的低成本优势等，都可以成为一个企业的护城河。当然，护城河也并非是绝对和一成不变的，投资者要密切跟踪这些变化，及时做出判断和调整。
就国内市场而言，我们依据护城河原理进行投资时也需要根据实际情况做出一些调整。比如，由于分红率相对低的原因，我们计算投资价值时就很难根据股息贴现这个路径来实现。同时，增长也并非总是好事，一个公司若真正对股东负责，就应在没有好的投资项目时把剩余收益分配给股东，而非一味地寻找扩张规模的机会，投入到连自己都不熟悉的业务，而这种现象在国内市场并非罕见，如旅游公司进入商业地产，地产公司进入采掘行业，采掘公司进入金融领域等，这些情况都需要密切留意。
